万科贷款超2600亿，机构称债务风险对银行体系影响有限

万科债券展期风波持续发酵。科务风万科将在12月10日召开债权人会议，贷款对一笔20亿元中期票据“22万科MTN004”的超亿称债徐州市某某投资管理有限责任公司展期相关事项进行审议。目前初步方案浮出水面，机构但并未缓解外界对其债务问题的险对担忧，12月2日，银行影响有限万科债券持续走低。体系

随着万科流动性紧张，科务风市场担忧其潜在违约风险将波及主要合作银行。贷款根据财报，超亿称债截至2025年上半年末，机构万科有息债务规模已达3642亿元，险对其中超过2600亿元为银行贷款。银行影响有限历史数据显示，体系万科的科务风银行借款高度集中于大型金融机构。

不过，多数分析机构认为，此次事件对银行体系的整体冲击有限。市场关注点正从系统性风险转向个体银行所受影响的分化。

可能波及哪些银行？

万科潜在的徐州市某某投资管理有限责任公司违约风险，引发了市场对银行可能承受损失的担忧。

万科的短期偿债压力较大。根据三季报，该公司一年内有息债务占比42.7%，即1513亿元，而同期货币资金为656.8亿元，较年初减少25.5%，现金短债比进一步降至0.43。

万科整体债务压力也不小。半年报显示，截至2025年6月30日，公司有息负债合计3642.6亿元，一年内到期的有息负债1553.7亿元，占比为42.7%。分融资渠道看，银行贷款的融资余额为2641.85亿元，债券的融资余额为436亿元，其他借款为564.7亿元。

历史数据显示，万科的银行借款高度集中于大型金融机构。根据万科企业股份有限公司2023年度第四期中期票据募集说明书，截至2022年末，发行人银行借款合计1903.66亿元，其他借款合计381.32亿元（主要包括保债计划），以上两项总计2284.98亿元。当时银行贷款融资成本区间为3%至Hibor按约定比例上浮。

截至2022年末，万科借款余额排名前十的银行包括工商银行、招商银行、中国银行、兴业银行、上海银行及建设银行等。

其中，万科在工商银行的借款金额为92.41亿元，将在2026年12月到期；在招商银行的借款为65.24亿元，在2025年6月1日到期；在中国银行的借款共有4笔，金额分别为46.02亿元、32.63亿元、27.9亿元、18.64亿元，合计为125.19亿元，到期的时间多在2026年至2029年；在兴业银行的借款共有2笔，其中44.94亿元的借款在2024年12月20日到期，32.95亿元的借款在2025年2月23日到期。

另据媒体报道，2024年多家国有、股份制及区域性银行（包括招商银行、平安银行、兴业银行及北京银行）又向其提供超430亿元的新增授信。这些新增授信可能包含借新还旧及新增融资。

与此前多依赖信用贷款不同，2023年后万科的融资模式已明显转向担保贷款。数据显示，自2023年以来，万科及其子公司为满足经营所需发布的贷款担保公告已达40条。

这些公告多涉万科及子公司经营所需融资，并由子公司股权提供担保。以最新一则公告为例，万科公告称，控股子公司东莞万纬供应链有限公司（下称“东莞万纬”）近期向东莞农村商业银行股份有限公司申请贷款9550万元，期限15年，后续将根据业务需要及时提款。公司的控股子公司上海万纬粤莞供应链有限公司以持有的东莞万纬100%股权为该笔融资提供质押担保。

截至2025年7月31日，万科及控股子公司担保余额853.80亿元，占2024年末经审计归属于上市公司股东净资产的比重为42.13%。

一位房地产分析人士对记者表示，万科近年来已在持续加速资产处置，目前其可供盘活的优质资产已逐渐减少。同时，由于公司对外担保余额处于较高水平，未来在资产端进行再配置和灵活腾挪的空间将相当有限。

值得注意的是，万科已有多家子公司股份遭到司法冻结。企查查信息显示，万科A新增一则股权冻结，其全资子公司深圳市万科发展有限公司被冻结股权5.7亿元，冻结期限为三年，自2025年11月27日起，由广东省东莞市中级人民法院执行。此外，南京万科企业有限公司也被冻结股权1.5亿元，冻结期自2025年4月8日至2028年4月7日，执行法院为上海市第一中级人民法院。

对银行体系风险整体可控

种种迹象表明，万科的融资环境日益趋紧。

一方面，银行对面临流动性压力的开发商新增贷款的意愿可能依然较低。另一方面，来自大股东的输血也已接近上限。11月2日，万科公告与深铁集团签署《关于股东借款及资产担保的框架协议》（下称《框架协议》），约定2025年以来至2025年度股东会召开日，深铁集团向万科提供不超过220亿元本金的贷款。依据《框架协议》，在2025年度股东会之前，万科剩余可向深铁获得的新增有担保贷款本金为22.9亿元。

尽管如此，多家机构认为相关风险对银行体系影响有限。

瑞银在研报中测算，截至2025年上半年，万科银行贷款总额为2640亿元，仅占银行体系对房企贷款总额的1.9%，占总贷款规模的0.1%。因此，即便万科违约，对银行体系的风险也整体可控。

此外，银行已加强风险缓释措施。摩根大通在最新一份研报中称，银行已加强对万科贷款的信用增级措施。截至2025年上半年，万科银行贷款中，约62%是有抵押的，高于2022年的8%。

风波持续发酵，对万科债券的影响也逐渐显现。

万科此前维持公开市场兑付主要依靠两大来源：深铁集团的持续“输血”与资产出售，而目前这两方面均承受明显压力。业内普遍认为，外部支持仅能争取时间，根本出路仍在于恢复企业自身造血能力。然而，万科今年销售表现不容乐观，前10个月累计销售额为1152.8亿元，月均约115.3亿元，较2024年月均200亿元的水平近乎腰斩。

近期万科债券波动显著加剧，多只债券价格于11月26日出现下跌并触发盘中临停。一名市场研究人士对记者表示，债券价格急速下跌意味着市场转向按“高概率违约”进行定价，这种价格信号可能形成“下跌—抛售—进一步下跌”的流动性踩踏循环。

随后的4个交易日，相同局面继续演绎，多只万科债券持续下跌。12月2日，“21万科06”跌超30%，“21万科02”跌超25%，“22万科04”“22万科06” “21万科04”跌超14%，“22万科02”跌超7%。多只债券因大幅波动触发盘中临时停牌。

财通证券研究所业务所长、首席经济学家孙彬彬表示，统计2025年中报的公募机构对万科债券的持仓数据，仅能观察到2家基金持有万科债券，其他主要是体量大、扛波动能力强的理财和银行。“总结来看，债务体量不算大，债券体量相对小，公募基金持仓少，理财和银行持仓多，市场的冲击不算大。”他称。

孙彬彬认为，弱资质民营房企和弱资质国有房企受影响相对多，但进一步的冲击并未显著体现。整体来看，万科债券展期表明信用风险仍然存在，结合化债政策周期，这可能是市场信用风险偏好分化的起点。

(责任编辑：知识)